（报告出品方/分析师：财通证券佘炜超）

1公司介绍：国产超声波设备龙头，深耕技术型平台化能力

1.1基本概况：专注超声波技术，深化平台型能力

公司为超声波设备以及自动化解决方案供应商。

公司是专业提供超声波设备以及自动化解决方案的供应商，主要从事超声波焊接、裁切设备和配件的研发、设计、生产与销售，并提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案。

公司为国家高新技术企业、上海市“专精特新”企业、上海市科技小巨人企业、上海市专利工作试点企业、上海市闵行区区级研发机构和闵行区企业技术中心。

以超声波技术为核心不断拓展应用领域，已成为技术平台型企业。公司通过自身的超声波技术平台，依靠以超声波技术为核心的基础研发技术和创新技术，拥有向不同行业应用拓展的能力，可根据下游不同行业的需求开发出满足应用要求的各类超声波设备和配件。

公司产品主要应用于新能源动力电池、橡胶轮胎、无纺布、汽车线束、功率半导体等领域。

公司以超声波裁切设备起家，逐渐拓展新能源动力电池领域业务。

公司成立于年，以超声波裁切行业为切入点，产品重点服务于橡胶轮胎裁切领域。

随着技术的积累和业务的拓宽，年，公司开始为新能源动力电池行业客户提供新能源汽车动力电池超声波焊接设备。同年，公司设立子公司青岛奥博，开始为客户提供动力电池各类自动化系统。

年至今，公司在动力电池超声波焊接设备领域不断突破创新，公司自主研发的超声波滚焊机、超声波楔杆焊机等焊接设备，已广泛运用在下游动力电池企业生产线上。

年以来，公司将业务拓展至无纺布、线束、半导体等新行业、新领域。

年，公司研发的超声波线束焊接设备、IGBT端子超声波焊接机已获得下游客户订单，成功将超声波焊接设备拓展到线束、半导体等领域。

超声波焊接技术可广泛应用在军事、医疗、工业等领域。

超声波是一种频率高于20kHz的声波。超声波方向性好，反射能力强，易于获得较集中的声能。超声波技术一般包括功率超声和检测超声，其中功率超声技术是以物理、机械振动、电子材料等学科为基础，通过超声波能量使物体或物体性质某些状态发生变化的应用技术；超声波由于其高频特性而被广泛应用于军事、医疗、工业等众多领域，按功率的大小可分为功率超声波和检测超声波。

1.2核心人员和股权架构

公司高管及核心技术人员专业技术深厚，曾获国家及上海市多项荣誉。

高管及核心技术人员大多拥有机械等理工科专业背景，董事长周宏建硕士毕业于上海交通大学机械工程专业，有多年超声波技术从业经验，是业内资深超声波领域技术人才，带领团队开发了第一代超声波裁切系统、第一代超声波焊接系统等核心技术和产品。

股权结构集中稳定，成立员工持股平台。

公司实际控制人为周宏建先生，通过阳泰企管间接持有公司25.36%股权，直接持有公司18.84%股权，合计持有公司44.2%的股权。

此外，公司为充分调动员工的积极性和创造性，建立长效激励机制，设立员工持股平台，以间接持有公司股权的方式对其进行股权激励。

截至本招股说明书签署日，公司共设有2个员工持股平台，鉴霖企管持有公司发行前股份总数的11.28%，能如企管持有鉴霖企管20.35%的出资份额，除外部顾问练育梅、方晨晖外，公司股权激励计划对员工有5年的服务期限要求，该服务期限自员工入伙的认缴出资额支付完成之日起计算。

我们认为，股权结构稳定、股权激励深度绑定核心技术人员有助于公司快速发展。

1.3财务分析：业绩稳步增长，利润释放呈现向上拐点

业绩稳步增长，前三季度归母净利润加速增长。

年新冠疫情下，公司快速响应市场需求，推出超声波口罩焊接设备，当期营收实现大幅增长，同时新能源汽车行业高速增长拉动动力电池相关设备业务营收、归母净利润实现同比快速增长。

公司年至前三季度营业收入分别为2.65亿元、3.71亿元、3.88亿元，分别yoy+97.00%、+40.10%、+43.64%，呈现快速增长态势。公司归母净利润分别为0.89亿元，0.69亿元，0.86亿元，分别yoy+.30%、yoy-22.44%、yoy+80.31%。

年公司营业收入与归母净利润同比有较大增长原因具体为：

1）营业收入：年受新冠疫情影响，公司大力开拓超声波无纺布焊接设备，因此该业务当期营业收入出现大幅增长，年随着新冠疫情缓解，该业务营收回落；

2）归母净利润：由于超声波无纺布焊接设备毛利较高，且占年营收比例较大，为71.29%，故年整体净利润大幅提升。同时，下半年动力电池市场收补贴退坡和新冠疫情的影响逐步退却，以及在新能源汽车高速增长的行业趋势下，公司动力电池领域相关设备营收进一步增长。

随着核心零配件的自制率提升，盈利能力有望持续提升。

公司年受疫情影响，其他领域焊接设备业务毛利率与净利率有大幅提升，年与前三季度毛利率与净利率回落正常水平，我们预计随着产品结构稳定及费用管控能力上行，净利率仍有提升空间。

1）从毛利率看，公司年至年前三季度毛利率分别为64.25%、49.15%、51.40%，公司年至年动力电池超声波焊接设备使用进口发生器和换能器比例分别为61.57%、71.50%和87.01%，公司在动力电池超声波焊接设备领域应用自产发生器、换能器的比例还有待进一步提高，随着发生器、换能器等核心零配件自制率的提升；

2）从净利率看，公司年至年前三季度净利率分别为32.97%、19.65%、21.82%；

3）从费用率看，公司自年开始费用率有所改善。

年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.26%、6.79%、13.33%。公司年末销售费用率较同期有所增加，系提前支付奖金及动力电池超声波焊接设备业务相关销售人员薪酬的增加所致。

公司自以来不断加大研发费用投入，年及年前三季度研发投入分别为0.46亿元、0.52亿元，研发费用率分别为12.35%、13.33%，随着公司整体营收的增加，研发费用有望进一步提升。

动力电池超声波焊接成为主营业务，业务结构逐趋稳定。

从收入结构看，公司近五年营收结构变化较大，主要受市场需求变化、客户合作关系深化及下游政策调整的影响；公司近两年受新能源汽车高速增长的拉动，业务结构有望日趋稳定。

年、年上半年，公司营收以动力电池超声波焊接设备为主，营业收入分别为1.96亿元、1.60亿元，占总营收比例分别为52.93%、65.09%，随着公司在动力电池超声波焊接技术上研发实力不断提升，客户认可度逐步提高。

年疫情影响下口罩需求量大增，当期其他领域超声波焊接设备占营收比重大增，比例为71.29%，yoy+71.20pct，年疫情逐步得到控制，相关业务营收占比下降。

随着未来新能源汽车行业高速增长对动力电池需求的持续拉动，公司超声波焊接设备及电池制造自动化系统需求将保持快速增长。

公司年及前三季度应收账款周转天数有所改善、经营活动产生现金流量净额为负。公司年与前三季度应收账款周转天数分别为59.78天、61.67天，较年以前有较大改善，主要是受收入增长较快、期初应收账款余额较低所致。

经营活动产生现金流量净额分别为-0.31亿元、-0.62亿元，主要是经营性应收项目增加导致的。

年末合同负债与存货增长较快。

年末，公司合同负债与存货分别为1.05亿元、1.87亿元，分别较年增长%、%。根据公司招股书，这主要是因为年末公司动力电池焊接设备订单大幅增长导致的，相应的合同负债和存货等先行指标大增。

2锂电领域：景气度持续，复合集流体设备0-1放量在即

2.1锂电景气度持续，核心厂家先后扩产

新能源汽车保持高景气度，动力电池需求旺盛。

根据中汽协统计数据，年国内新能源汽车销量为.7万辆，同比增长.1%，渗透率为13.4%。

年Q1-3，国内新能源车销量为.7万辆，同比增长.7%，渗透率为23.5%，根据高工锂电(GGII)预测，年全年新能源汽车销量有望超万辆，-年均复合增长率高达47.2%，将进一步带动动力电池需求进一步增长。

根据中国汽车动力电池产业联盟数据，年国内动力电池累计装机量为.5GWh，同比增长.8%。

年Q1-3国内动力电池累计装机量为.7GWh，同比增长.5%。如按照年单车带电量为65KWh，我们预计年国内动力电池累计装机量有望达到.8GWh，-年均复合增长率有望达56.3%。

根据起点锂电大数据公众

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