来源：估值之家

作者：估值之家

　　国庆长假你是怎么过的？是宅家胡吃海喝，开始计划节后减肥？还是上山下海，游山玩水，感叹体力不支，将健身提上日程？不用着急，A股马上又将迎来一家专业运动健身器材商的上市。

　　节后第一个交易日，即10月10日，青岛三柏硕健康科技股份有限公司（下称“三柏硕”，.SZ）将以11.17元/股开启网上和网下申购模式。据悉，作为一家专注于休闲运动和健身器材系列产品研发、设计、生产和销售的高新技术企业，三柏硕多年来深耕国际市场，为消费者提供专业、科学、安全、有特色、可信赖的休闲运动和健身综合解决方案，并向康养器材领域开发延伸，致力于成为国际知名的全生命周期休闲运动健康服务供应商。

　　细分赛道领先行业前景广阔

　　与其他运动健身器材厂商相比，三柏硕在蹦床这一细分领域拥有无可撼动的领先地位与先发优势。

　　谈及蹦床，不得不提到体操。作为小项，蹦床是奥运项目，显示了其群众基础与流行度依然不俗。而在大项上，体操作为运动技巧之母，为诸多项目打好基础，蹦床则是竞技体操大项中非常重要的训练手段。自里约周期起，我国的全国性体操青少年赛事均强制进行蹦床测试，并强制计入各单项成绩并参与最终排名。

　　在专业领域之外，大众其实对蹦床也司空见惯：几乎每个大型商场，都会有以蹦床铺底的亲子游乐场。摆脱地心引力的蹦跳看起来是人类的天性之一。

　　因而这一“冷门”领域的市场增速并不冷：QYResearch发布的报告显示，在年全球蹦床市场将增长至5.46亿美元，较年增长36.01％。据QYResearch统计，年中国市场蹦床产值为1.46亿美元，年中国市场蹦床产值为2.16亿美元，较年增长了48.00％，年均复合增长率为10.30％。预计到年中国蹦床产值将达到2.96亿美元，较年增长36.91％。

　　作为蹦床王者的三柏硕有多强呢？根据QYResearch发布的《全球及中国蹦床行业发展现状调研及投资前景分析报告》，年发行人自有品牌SKYWALKER销售额占比为12.15％，年发行人蹦床产量占中国蹦床总产量的比例为29.13％，产值占中国蹦床总产值的比例为30.11％，均位居第一位。

　　招股书显示，年-年这3年以及年上半年（下称“报告期内”），三柏硕蹦床销售收入分别（下同）为35,.12万元、56,.45万元、70,.08万元和23,.12万元，占主营业务收入比例为62.00％、59.98％、58.64％和58.30％，为公司第一大收入来源。其中，中型蹦床是公司销售收入最高的蹦床产品，占同期蹦床销售收入比例为46.91％、46.99％、47.77％和52.42％。

　　除了蹦床以外，三柏硕在别的体育器械领域同样有所建树。报告期内，健身器材销售收入为11,.77万元、20,.03万元、29,.40万元和7,.78万元，占主营业务收入比例为20.23％、21.90％、24.33％和17.65％，为公司的第二大收入来源。其他运动器材业务销售收入为5,.75万元、9,.82万元、10,.97万元和3,.14万元，占主营业务收入比例为9.83％、9.49％、8.57％和9.21％，为公司的第三大收入来源，其中，篮球架是公司销售收入最高的其他运动器材产品。附件备件及其他业务的销售收入为4,.40万元、8,.02万元、10,.54万元和5,.00万元，占主营业务收入比例为7.94％、8.63％、8.46％和14.84％，为公司的第四大收入来源，其中，蹦床附件及备件是公司销售收入最高的附件备件及其他产品。

　　自年开始，新冠疫情席卷全球。这场疫情对个人工作和生活等多方面造成了重要影响，人们对于个人健康的重视与追求也被提升到空前的高度。对于三柏硕这样的体育器材商来说，这无形中也创造更好了的大环境。

　　从全球版图看，《年普华永道体育行业调查报告》显示，在全球新冠肺炎疫情冲击下，新冠疫情对体育产业也产生了相应影响。预计未来3-5年内，全球体育市场的增长率约为4.9％，高于上一年的3.3％水平。在亚洲、北美洲、非洲和南美洲地区，体育市场维持良好的增长态势。欧洲的增长预期高于4％，体育市场的相关需求未受到较大影响。预计未来3-5年内，全球体育市场将处于恢复与调整的阶段，市场趋于稳定。

　　纵观国内，大体情况和国际相当。年至年间，中国体育用品业增加值占国内生产总值的比重均不低于0.30％。年的占比一度达到0.40％，年该比重下降至0.31％。与发达国家体育用品业增加值占GDP的比重为2％-3％相比，中国体育用品业市场未来还有较大的增长空间。

　　团队士气旺能打胜仗，高品质产品攻略海外市场

　　不难看出，海外发达国家的消费意识与市场更加成熟，经济条件也使得海外市场拥有更高的支付能力。所以海外市场是寻求利润绝佳途径，这也是目前三柏硕的主要营收票仓。

　　招股书显示，报告期内，北美洲、欧洲是三柏硕的主要销售区域。国外销售金额分别为54,.42万元、91,.67万元、,.97万元和36,.59万元，销售占比分别为95.38％、96.24％、96.93％和91.57％。

　　海外市场天然具有不同的文化差异属性，不可避免地提高了交易的隐形成本。而三柏硕能够做到游刃有余，最直接的解决方法是已经建立了稳定且高效的渠道。目前，三柏硕已经与亚马逊、沃尔玛、迪卡侬和爱康等国际知名零售商及体育品牌商建立了良好、稳定的合作关系，并以此为基础将产品销往多个国家和地区。通过收购美国子公司思凯沃克，三柏硕凭借思凯沃克的良好品牌口碑不断开拓国际市场份额，并将其作为跟踪海外市场需求变化的海外研发平台以及推广自有品牌和实施全球化战略的平台。

　　站在强大伙伴的肩膀上，自然事半功倍。报告期内，三柏硕应收账款周转率高于行业平均水平，主要系公司客户信用水平较高，销售回款情况良好。同时报告期内三柏硕经营活动产生的现金流量净额分别为8,.31万元、12,.74万元、14,.49万元和11,.20万元，与同期的净利润相比，显示了极高的现金回报比例，公司的自我造血能力极强。

　　想要赢得海外巨头的青睐，作为核心资源之一的三柏硕“三把斧”可以概括为：基于优秀的研发设计能力、快速响应能力以及卓越的产品品质，以此公司展现出较强的海外市场开拓及整合能力。

　　在研发上，三柏硕拥有授权专利共计项，其中发明专利7项；取得计算机软件著作权12项。二者合力共同构成三柏硕的多项核心技术。同时，公司对蹦床连接管件等生产工艺进行创新研发并申请了多项专利，引进了自动化设备并改进生产线，大幅提高了生产效率。

　　在快速响应上，三柏硕建立了完善的信息管理系统。提高了采购、生产及销售等各环节的信息化水平。同时，公司具备较强的定制化生产能力和柔性化生产能力，形成了“多品类、快速交付”的生产供应特征，并依托供应链整合能力，公司可以充分满足国内外各类客户的生产订单需求。

　　在提高产品品质上，三柏硕积累了丰富的生产管理经验并建立了高效的生产模式及合理的产线布局。建立了体系合规、标准全面的生产基地。公司部分工序已经基本实现机械自动化，拥有全自动制管流水线、焊接机器人、自动弯管机、冲弯缩扩一体机、大型吹塑机及注塑机、自动喷涂线等设备。加上公司持续对现有生产设备的优化，不断提高生产线的自动化程度，加强生产设备技改升级，不断完善产品生产流程中与技术和设备相关的要素。

　　想要成功实现以上的竞争优势，三柏硕还有一支不怕艰苦、能打胜仗的高素质员工团队。这也是财务报表之外，三柏硕最重要的核心资源之一。招股书中披露的数据就告诉了我们为何三柏硕的员工如此高效。

　　三柏硕1,多名员工中，有67.87％为生产人员。而年-年，其生产人员的平均薪酬分别是同期青岛地区城镇私营单位就业人员年平均工资的.34％、.27％、.02％，让生产员工工资稳定跑赢社平水平，加强其获得感。另一方面，工资增幅不断提升，让员工及时分享公司高速发展的成果。

　　研发人员年的平均薪酬16.23万元，较可比上市公司均值14.91万元高出8.85个百分点。销售人员年和年的平均薪酬是管理人员同期平均薪酬的.84％和.18％，这体现了不唯级别、只唯贡献的激励导向。对员工慷慨，才能赢得客户的慷慨，这就是三柏硕的舍与得。

　　募资扩产再上层楼完善网络掘金国市场

　　即将成为深市主板上市公司，对于刚刚度过18岁“成人礼”的三柏硕来说，已显示越来越被各级部门和行业协会的认可。目前，三柏硕是拥有较强自主设计和创新能力的高新技术企业，被山东省工业和信息化厅等部门认定为山东省瞪羚企业和“专精特新”中小企业，是青岛市认定企业技术中心，被中国文教体育用品协会授予“中国健身及休闲运动器材行业研发中心”和“中国体育用品制造业（蹦床类）示范生产企业”称号，是中国文教体育用品协会《休闲蹦床》团体标准的主要起草单位。

　　除上述社会各界的认可外，本次上市也将给三柏硕带来真金白银的流入。据了解，三柏硕本次募资扣除发行费用后预计将达到61,.39万元，将分别用于以下项目：

　　6,.25万元用于蹦床生产线自动化升级建设项目；29,.98万元用于休闲运动及康养器材生产基地项目；6,.16万元用于营销网络及品牌推广建设项目；8,.00万元将用于研发中心项目；10,.00万元将用于补充流动资金。

　　上述项目既有全面覆盖，又有轻重缓急。蹦床产品作为公司最重要的收入来源，本次升级着眼于解决产能瓶颈问题、提高整体生产和运行效率、扩大销售收入、巩固市场份额的需求，是固本培元的内在呼唤。

　　休闲运动及康养器材生产基地项目，则是出于扩大产品产能，满足业务发展需求、建设自动化产线，提高产品生产效率、采用先进性技术以及优化产品性能的目的，这是积极打造第二增长极的长线布局。

　　营销网络及品牌推广建设项目，则计划在14个国内重点城市设营销网点，同时在青岛设置品牌及技术培训中心。这是三柏硕积极落子国内市场的信号，掘金国内市场，营销势必先行的战略落地。

　　本次研发中心项目建设完成后，三柏硕将围绕“智能休闲运动器材的开发”、“休闲运动器材新材料的开发”及“健身器材新力源的开发”等课题开展研究。工欲善其器，必先利其器。研发中心项”建成后，可极大改善公司的研发环境。而研发人员和设备的增加可有效提升产品研发效率与创新能力、加速研发课题的转化效率、提高公司整体研发水平，助力公司在体育行业长期可持续的发展。

　　而补充流动资金最现实的财务意义则在于：降低银行借款，减少财务费用，从而增加利润边际。从长远看，则可以优化资本结构，增强抵抗风险能力，为公司未来的持续稳定发展奠定基础。

　　未来在全面落实体育强国和健康中国战略的整体背景下，伴随着国内消费需求的集中释放以及消费者对体育用品多元化、多层次需求的日益增长，体育用品市场将进一步扩大，体育用品业将在国民经济中发挥越来越重要的作用。

　　大鹏一日同风起，扶摇直上九万里。借资本东风，三柏硕必将如松柏一般，不畏艰难险阻，稳扎稳打，开疆拓土，结出丰硕成果，以馈广大投资者。