（报告出品方/作者：广发证券，代川、朱宇航、王宁）

一、HJT降本增效持续进行，龙头扩产依旧

（一）HJT扩产不停歇，以新玩家为主

HJT扩产规模以及出货维持较高增速。随着双面微晶、0BB、银包铜、铜电镀、HJT/钙钛矿叠层电池等新技术的持续进步，HJT投资依然维持了较高的景气度。根据PVInfolink，年中国HJT产能预估可达到58GW，同比增长%，组件出货13GW，同比增长%；根据Taiyangnews发布的《年异质结太阳能技术报告》，中国已经有超过40家企业布局HJT行业，规划和在建的产能合计约GW，其中不乏三五互联、乾景园林、宝馨科技等跨界玩家。

华晟新能源、东方日升、金刚光伏贡献了HJT扩产的主要份额。华晟新能源、爱康科技、东方日升、金刚光伏等主要玩家电池和组件产能建设规模合计超过80GW，三五互联、乾景园林、宝馨科技、泉为科技、国电投、正业科技等跨界玩家均具有超过10GW的扩产规划。

（二）HJT组件首次进入央企集采，下游认可度明显提高

HJT组件首次进入央企集采，中标企业均为头部玩家。3月27日，中核汇能开展“年度光伏组件设备集中采购”开标，中核汇能作为中国核电的控股子公司，是国内央企首次将“HJT组件”作为一个单独的产品分类进行招标。本次招标共6GW，分为三个包件，其中：包件1为P型单晶（W以下规模MW，W及以上规模3GW），包件2为N型单晶（TOPCon，W及以上规模2GW），包件3为N型单晶（HJT，W及以上规模MW）。根据中标结果，东方日升、通威太阳能和爱康光电中标N型HJT电池组件。

HJT组件在功率和溢价上有显著优势。本次招标的HJT组件的门槛功率为W，比PERC高出40W，比TOPCon高出30W。根据SOLARZOOM新能源智库统计的最新开标结果，此次招标共有40家企业参与投标，包件1均价为1.64元/W，投标价格范围在1.60-1.72元/W；包件2均价为1.72元/W，投标价格范围在1.65-1.80元/W；包件3均价为1.80元/W，投标价格范围在1.73-1.89元/W；对比报价均价，HJT组件和TOPCon组件相比PERC的溢价分别为0.16元/W和0.08元/W。本次中核汇能招标规模共6GW，参与招标企业共40家，规模大小和参与数量具有一定代表性，溢价数据更加客观，展示了HJT技术的高功率、高发电量的优势。随着双面微晶、0BB、银包铜、铜电镀、薄片化等降本提效技术的逐渐成熟，HJT技术的竞争力预计将进一步增强，性价比将逐步显现。

（三）HJT组件功率优势明显，多技术争奇斗艳

HJT组件功率和转换效率优于TOPCon组件和PERC组件。年SNEC展会上，TOPCON、HJT、钙钛矿等多项技术成为焦点，从组件功率来看，HJT组件占据前列，以东方日升伏羲系列组件的最高功率.W为首，高出TOPCon组件最高功率约21W，高出PERC组件最高功率约61W，转换效率也有一定优势。0BB、银包铜、MBB/SMBB、HBC、HPDC等技术路线多点开花。在HJT组件技术路线中，已开发了0BB、MBB、SMBB等多种类型的主栅技术，HBC（HJT+IBC）、HPDC（复合钝化双结电池）等电池结构优化技术，以及银包铜等材料改进技术，HJT的降本提效路线多点持续突破。

二、提效降本路线明晰，多线并举待花开

HJT提效降本路线较为明确，23年逐步进入兑现期。参考HJT龙头企业华晟新能源的展望，HJT技术将历经5个阶段，逐步将单面/双面微晶、铜电镀电极、无铟TCO、背接触结构等技术运用到异质结电池中；双面微晶、0BB、银包铜、铜电镀、低铟化/无铟化靶材的导入多在~年陆续完成测试，25年有望成为HJT大规模量产的时间节点。

（一）双面微晶：22年为导入期，23年逐步走向成熟

双面微晶效率预计提升0.5%以上，年全面导入。年3月和4月，华晟宣城三期2.4GW和金刚酒泉4.8GW的双面微晶电池分别实现出片，转换效率均突破25%，比单面微晶提高0.5%以上。通威股份、东方日升、爱康科技、宝馨科技等头部玩家正在积极导入测试中，预计年各企业将全面完成双面微晶的开发测试，逐步步入成熟的量产阶段。

（二）薄片化：μm各家导入研发中

HJT电池在“薄片化”上具备一定的先天优势。根据南京航空航天大学沈鸿烈教授介绍，一般的，硅片每减薄20μm，可使价格可下降10%，对应组件成本降低约5-6分/W。与PERC和TOPCon电池相比，HJT电池结构对称，应力分布更加均匀；制备温度较低（℃左右），不容易因为受热不均引起硅片翘曲；硅片减薄对转换效率的影响较小，因此薄片化对HJT的竞争力提高有着明显的促进作用。爱康科技认为，随着焊接工艺、自动化工艺和层压工艺的优化以及无主栅技术的开发，硅片厚度可降至90μm。TCL中环首发μmN型硅片，硅片龙头开始推动行业降本。年3月，TCL中环价格公示中首次新增μmN型硅片，片报价8.02元/片，片报价6.14元/片，明显低于P型μm硅片价格，主要来自于薄片化带来的成本降低；5月，TCL中环公示的μm和μm硅片的价格均有一定幅度下降，主要原因是伴随产业链成本下降，一季度终端需求逐步回暖，产业链开工率提升，硅片环节受供应链关键辅材短缺影响呈现供应紧缺局面，同时随硅料供给能力提升，价格逐步下行，光伏制造业硅成本占比逐步下降，核心竞争力重新回归至技术创新与先进的制造方式。μm硅片的量产实现在推动硅片环节降本的同时，为N型电池技术的发展提供保障，助力产业链成本的持续降低。

“薄片化”导入各家进度不一，东方日升较为领先。目前行业内的HJT玩家已经完成对μm硅片的开发，而东方日升率先完成μm硅片的开发，而华晟新能源、爱康科技和金刚光伏等HJT头部企业均在积极导入测试更薄的硅片。根据4月27日东方日升披露的

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