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作者：王华君

联系人：林子尧

来源：浙商机械国防团队报告

浙商机械国防团队：致力于做深、做好研究！

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事件：4月日晚间，公司发布0年年报

摘要

核心观点：

0年度营收同比增长8%；归母净利润同比下滑6%

公司0年实现营收09亿元，同比增长8%；归母净利润.7亿元，同比下滑6%。Q4单季度实现营收3亿元，同比增长43%，环比三季度基本持平。归母净利润.亿元，同比下滑53%。0年全年业绩低于预期，主要系受原料涨价、国际运费成本上升、汇率、并购整合等因素影响。

汇率波动、海运费用等影响公司盈利能力，中长期有望逐渐修复

公司0年销售毛利率/销售净利率分别为5%/%，同比分别下滑5.5/4.pct。Q4单季度实现销售毛利率/销售净利率分别为7%/4%，同比分别下滑3.3/7.4pct，环比分别下滑0.4/9.6pct。0年毛利率下滑主要原因系受汇率波动（0年汇率相较00年影响约7%，测算影响公司毛利率约6-7个百分点）、海运费用波动影响（国际海运费同比增长4%，测算影响公司毛利率约-3个百分点）。目前0/0年之间美元兑人民币汇率相较0/00之间波动趋缓，且伴随中长期海运费用降低，大宗商品价格回落，叠加公司对产品提价及对汇率管控进一步增强，盈利能力有望逐渐修复。

经营现金流金额大幅下滑主要用于备货补库，0年末存货相较年初翻番

公司0年经营性现金流净额约万元，同比下滑99%，我们认为受电商业务增长、疫情、原料上涨、境外海运费上涨等影响，公司现金流下滑主要用于备货补库所致。公司0年末存货约8亿元，较0年初增长约4亿元。

三大业务板块扩张稳中有进，动力工具将逐步成第二增长极

）工具业务：0年手工具业务营收同比增长5%；动力工具有望接棒，实现营收0亿元，同比增长%，近期电动工具获大客户采购，将逐步成第二增长极。

）激光测量仪器：0年营收约9亿元，同比增长73%；获重要客户独家长期订单，激光雷达产品交货量同比增长00%以上，有望维持较高增速。

3）存储箱柜：0年营收4亿元，同比增长5%。营收大幅增长主要为基隆并表所致。剔除并购影响，LISTA受益于欧洲市场复苏，营收增长超30%，目前公司泰国基地全面投产，0年有望持续增长。

盈利预测

预计公司0-04年归母净利润分别为5/7/0亿元，同比增长5%/8%/8%，对应P/E/0/9X。公司作为手工具龙头，积极开拓动力工具领域，维持公司“买入”评级。

风险提示

）动力工具发展不及预期；）船运、原材料、汇率价格波动

附录：基本财务情况

附录：可比公司估值对比

公司的主营业务是手工具，00年重新切入电动工具领域，根据A股可比公司山东威达（电动工具），H股可比公司泉峰控股（电动工具）及创科实业（全球电动工具龙头），0-03年PE平均值为9/6/3X。

往期报告回顾：

深度：全球布局+数字转型，内生外延共创明日巨星

电动工具获大客户采购，将逐步成第二增长极

美国关税豁免涉及公司产品；未来业绩弹性大

主营业务增长超30%、市占率提升；动力工具成新发力点

业绩符合预期；多重压力逐渐消化，盈利能力有望恢复

业绩符合预期，工具类主营业务营收维持较快增速0.09.8

业绩符合预期，动力工具业务全年有望高增长！0.08.3

回购彰显信心；持续推荐全球手工具龙头！

业绩符合预期、市占率提升；逐步向手工具全球第一靠拢

业绩大增5%略超预期；工具行业龙头持续快速增长

一季报业绩超预期，工具行业龙头持续快速增长

深度报告回顾：

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深度：数字化专题——向全球冠军冲击：数字化提升公司核心竞争力

深度：全球化专题——中国龙头向全球龙头迈进：海外再造一个三一！00深度：品类拓展、进口替代驱动高增长

深度：思变，静待王者归来

深度：整体上市能显著增厚未来业绩；改制激励将大幅提升盈利能力

深度：市占率提升驱动成长

深度：持续增长、集中度提升，双寡头有望共赢

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深度:深度：光伏硅料新一代技术，获重大突破、助力降本！3

深度：引领光伏技术新一轮革命，国产设备将迎来爆发-光伏设备年度策略报告之二-

深度：“大尺寸”带来新一轮迭代需求-光伏设备年度策略报告之一-

深度：崛起！光伏0大硅片龙头！全球单晶硅有望“三分天下”-00

深度：成长三部曲：高品质、高接受度、高盈利能力-0

深度：光伏异质结设备领军者，未来5年持续高增长-

深度：光伏电池设备龙头，未来5年持续高成长5

深度：长晶设备龙头：光伏/半导体设备、蓝宝石、碳化硅设备接力增长0

深度：光伏异质结电池设备新星，组件设备龙头将二次腾飞-

深度：组件串焊设备龙头；光伏、半导体、锂电设备多点开花-00

深度：引领全球光伏智慧能源；盈利向上拐点渐显、未来弹性大-

深度：热场材料龙头,强β叠加高α-

深度：高端自动化设备龙头，受益光伏、半导体领域双轮驱动-08

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深度：全球电动化：美国电动车产业提速；中国优质锂电设备龙头受益

深度：消费锂电设备龙头，动力锂电设备即将放量

深度:全球锂电设备龙头，受益新一轮锂电扩产浪潮

深度：全球锂电后段设备龙头：拐点显现，进入高增长期00

深度：激光锂电设备双轮驱动，动力电池业务打开成长空间

深度：动力锂电领域激光焊接设备龙头，持续受益下游扩产

深度：汽车冲压专家，动力电池箱体打开成长空间

深度：新能源车模组/PACK装备龙头，五因素驱动业绩提速

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行业深度：新能源车+光伏需求兴起，国产替代有望突破03深度：如何看待北方华创的市值成长空间？03

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深度：全球数码喷印设备龙头，受益数码印花布渗透率提升（0）

深度：领先线性驱动行业，分享巨大蓝海市场()

深度：高端动力运动装备龙头，沐消费升级之“春风”(00)

深度：啤酒酿造设备龙头，转型精酿啤酒打开成长空间()

深度：精酿啤酒业务战略明晰，第二主业即将腾飞（）

深度：大型游乐设施龙头受益消费升级，拓展运营打开空间(95)

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深度：空分设备龙头厚积薄发，向工业气体龙头升级00

深度：中国食品级二氧化碳龙头，电子特气打造新增长极03

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深度：机会不止眼前的抢装，还有诗和远方30

深度：减速机龙头：受益产品升级与市场份额提升04

深度：密封件龙头业绩即将放量

深度：汽车齿轮行业龙头，RV减速器国产替代加速07

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深度：国内轴承套圈龙头：产业链延伸、市场份额提升驱动量利齐升00深度：风电高空安全作业设备龙头，多领域拓展打造平台型公司深度：FA自动化零部件龙头，一站式供应平台提高市占率深度：盾构机龙头，抽水蓄能等新应用驱动新增长深度：品类扩张、成品升级、应用领域拓展驱动高增长深度：全球布局+数字转型，内生外延共创明日巨星

深度：国内消防报警龙头，受益行业集中度提升和进口替代0

深度：谐波减速器龙头：人工替代、国产替代双驱动6

深度：规模效应提升盈利能力00

深度：CBCT爆款将再造一个美亚

深度：把握工缝机行业底部复苏先机，厚积而薄发0

深度：内外兼修抢占新一轮板式家具扩产周期

深度：3D打印龙头：“设备+产品+原材料”产业链各环节接力放量

深度：轨交装备零部件龙头3

深度：以环境监测仪器为基，打造中国版“赛默飞世尔”深度：全球PM、MIM行业龙头，受益消费电子需求拓展00

深度：设备运营一体化，引领智慧停车发展新业态

深度：电力特种机器人领先制造商，受益电网智能化提速00

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