投资要点：

一、国内光模块行业现状：国内光模块企业普遍缺乏产品核心技术——光模块芯片，而光模块芯片是整个光模块产品中成本占比最大，目前国内光模块芯片技术处于前列的要数海思、光迅科技等企业；

二、未来光模块产业发展的两个逻辑：1、产品快速迭代；2、价格快速下降，因此企业可以做出的应对方式有如下几点：①快速推出新品取得先发优势②市场集中策略③规模优势④整合芯片⑤新技术路线，中际旭创在-年期间就快速推出G高速率光模块产品，使得公司业绩大幅增长，另外光迅科技与中际旭创也在积极的整合芯片，如光迅科技收购了芯片提供商IPX、Almae；

三、未来光模块行业三大应用市场：1、电信市场2、接入网市场3、数据中心市场（数通市场），其中光迅科技是电信市场代表，中际旭创是数通市场代表，新易盛则是两手都抓，希望靠数通市场实现弯道超车；

四、“实战派”、“海归派”、“学术派”为其管理团队标签：

1、新易盛属于“实战派”，其管理层属于从底层技术员做起，公司股权结构比较分散，大股东质押比例不高，没有什么流动性风险，无论是经营理念还是战略方向都算走的比较稳，产品线比较丰富，缺点就是没有特别突出的专属市场

2、中际旭创则属于“海归派”，其管理团队核心：刘圣是江苏省十大海外归国人才，所以视野及技术路线与国外更加贴近，所以中际旭创的客户也多半都是国外客户，另外中际旭创的财务总监从履历上相对其他两家企业来说更具有资本运作的意识3、光迅科技则属于“学术派”无疑，其董事长等管理团队多是教授称呼，中国工程院院士，学术派在一定程度上反映出公司产品扎实，产品技术过硬，光迅科技目前为国内传输类光器件龙头企业，由于光迅科技最终控制人属于国资委，虽然在资金的投入上面没有很大的障碍，但是整个企业的创新及活力度、资本市场敏感度都一定程度上会受制于公司的体制；

五、三家公司产品结构重心不一：1、三家公司的客户按照地区划分，都由国内外客户组成，但是也有些许不同，新易盛和光迅科技基本上是以国内客户为主，中际旭创则70%由国外客户组成2、中际旭创的产品集中于数通市场领域，多以G/G/G等高速光模块产品为主，主要客户为国外云计算龙头企业，如谷歌、亚马逊等，2、光迅科技的产品焦点则多集中于电信市场领域，多用于5G中前段，核心客户为华为、中兴、烽火等3、新易盛则属于两手都抓，好处就是产品线丰富，不容易被市场淘汰，但是坏处很明显，在一定程度上造成新易盛两手都抓的原因可能是被动的，因为每个市场都只能分到一小杯羹，如果还只聚焦一点，则很难生存；

六、三家公司财务结构比较类似：1、三家公司从营收规模上来讲，中际旭创和光迅科技位于前列，新易盛则规模较小2、从毛利率及净利率上来说，面对数通市场，高速率光模块产品毛利率更高，但是差别不会特别大，基本上处于20-30%之间，不过在净利率方面，由于光迅科技毛利率虽然只低几个点，但是直接影响净利率，导致光迅科技净利率在6%左右波动2、三家公司的期间费用率也基本上相近，多在4%（占比营收）左右3、研发费用支出率也相近，多在7%（占比营收）左右4、资本结构方面也是很类似的，就连每年的资产减值损失比例都大体相近，资产减值损失主要以存货跌价减值损失为主，这一特点每年都发生，这也间接的说明了光模块行业产品符合前文提到的行业发展逻辑：产品价格快速下跌，所以只有不断的进行技术更新升级，才能确保企业立于不败之地

七、盈利预测：1、新易盛-年PE为：53.38、52.89、51.61倍2、中际旭创-年PE为：79.66、58.36、48.28倍3、光迅科技-年PE为59.74、52.69、36.59倍，从上述PE估值来说，很明显光迅科技与中际旭创更具有吸引力，另外结合之前分析到的，中际旭创的资本运作意识和体制要好于光迅科技，因此投资价值排名：中际旭创光迅科技新易盛，如果再从爆发潜力上面角度思考的话，排名则是：中际旭创新易盛光迅科技；所以无论如何，中际旭创目前所走的方向都是最符合行业发展规律以及在其他各方面都无疑是最好的选择；

正文

一、光通信之光模块行业情况

1、光通信之光模块产业链介绍

光模块是光通信系统中重要部件，负责在信息发送端把电信号转换成光信号，通过光纤传送后，接收端再把光信号转换成电信号，通过过电-光和光-电的转换，实现信息的高速互联；

通信技术的更新与升级，促使光模块行业不断发展进步。光模块是构建光通信系统与网络的重要组成部分，高速光传输设备、长距离光传输设备和最受市场

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