久立特材主要生产工业用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管，目前拥有年产12万吨工业用不锈钢管产能，国内市占率7%-8%，居行业第一位，下游应用领域石化、天然气占比50%-60%、电力设备占比15%-20%、机械制造占比15%-20%，多产品实现进口替代。

产品高端化持续推进

目前公司售价超过10万元/吨且毛利率高于30%的高端产品收入占比为18%，随着新项目投产，高端产品占比将持续提升。

镍基合金油井管：公司是国内供应“双寡头”之一，拥有年产能吨、弹性产能1万吨。预计22年油气开采端订单仍保持高景气，公司海外认证通过后，22年海外市场预计新增销量吨，总销量吨，同比增长%。实现进口替代后，目前价格约20万元/吨。

蒸发器U型传热管：公司是国内仅有的两家具备制造资质的生产商之一，年产能吨，产能利用率20%左右，价格约60-70万元/吨，镍基合金、镍基合金蒸发器U型传热管等产品已覆盖核岛、常规岛各系统及设备用核安全1、2、3级管道和非核级管道。

航空航天用管：根据公司公告，“年产0吨航空航天材料及制品”项目已于年12月投产，主要产品包括航空油路管、高温合金高强度管道、燃气回路管道等，航空航天用管未来发展空间值得期待。

合金公司：研发高端合金产品+保障原材料供应。年公司(持股51%)与永兴材料(持股49%)设立久立永兴合金公司，共同研发高品质特种合金材料及制品。年上半年，合金公司营业收入2.36亿元，净利润万元，合金公司0吨高端领域变形高温合金材料产业化项目预计年投产，其对公司营收和净利的贡献将提升。

投资建议

预计-年公司实现归母净利润分别为7.83亿元、9.04亿元、10.45亿元，实现EPS分别为0.8元、0.9元、1.1元，对应PE分别为22倍、19倍、17倍。估值采用PE法，给予公司22年25倍PE，对应市值亿元，目标价23元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：募投项目实施不达预期;原材料价格波动风险;人民币汇率波动风险等。